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天眼查App显示，近日，江西升华新材料有限公司发生工商变更，宁德时代(300750)、长江晨道(湖北)新能源产业投资合伙企业(有限合伙)退出股东行列。江西升华新材料有限公司成立于2015年7月，法定代表人为杜俊波，注册资本8.2亿人民币，经营范围为新材料的研发、生产、销售，现由富临精工(300432)、四川智淳科技合伙企业(有限合伙)等共同持股。

退出早有预兆!

在8月12日晚间，富临精工曾发布一则公告，宣布公司拟以自有资金回购江西升华少数股东宁德时代及长江晨道(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)各自持有的江西升华20%股权，交易总额达38,943.95万元。此次回购完成后，富临精工对江西升华的持股比例将从现有的56.27%大幅提升至96.27%，实现对江西升华的绝对控股。

图片来源：富临精工公告

这意味着，当交易完成时，宁德时代和长江晨道不再持有江西升华股权。

当时富临精工称，此次股权回购主要是为优化江西升华股权结构，有利于进一步加强对重要子公司的控制，加强风险管控力度，提高管理效率和战略执行力，加速技术和产品的迭代升级，持续改善磷酸铁锂正极材料业务的经营业绩，符合公司整体利益和发展战略。

如今，交易已经完成了。

绑定宁王，富临精工与宁德时代签3年长单，最少供应42万吨磷酸铁锂材料。

富临精工公告，控股子公司江西升华新材料有限公司(以下简称“江西升华”)于近日与宁德时代签订《业务合作协议》。双方同意在锂电磷酸铁锂材料验证、生产方面建立长期合作的机制，共同开拓新能源市场。

合作内容显示，宁德时代同意向江西升华支付预付款支持其江西基地(7.5万吨/年产能)建设，且在江西升华产品具备综合优势的情况下，宁德时代并承诺2025-2027年每年至少向江西升华采购14万吨磷酸铁锂材料。也就是说，未来三年，宁德时代向江西升华最少采购42万吨磷酸铁锂材料。

江西升华主要从事磷酸铁锂正极材料的生产，2021年-2023年这三年，伴随磷酸铁锂的原材料碳酸锂的价格猛涨至再到低谷，江西升华的业绩也跟着坐上“过山车”，其中净利润分别为0.21亿元、28.78亿元、-10.53亿元。

此前，富临精工持有江西升华56.27%的股权，宁德时代持有江西升华20%的股权，长江晨道持有江西升华20%的股权。另外，江西升华员工持股平台合计持有3.73%的股权。

富临精工和宁德时代的合作始于3年前。

2021年3月，富临精工以增资方式引进宁德时代、长江晨道作为江西升华的外部投资者，增资款项仅用于目标公司5万吨磷酸铁锂扩产项目的建设和补充流动资金，新增产能应优先用于供应宁德时代及其指定的主体,并在保证宁德时代需求的前提下自主开展对外销售业务。

此次增资分两期交割，在首期交割中，即富临精工认购目标公司增加注册资本人民币27,200万元，宁德时代认购目标公司增加的注册资本人民币2000万元，长江晨道认购目标公司增加的注册资本人民币16,400万元，江西升华的注册资本增加至人民币6.76亿元，其中宁德时代和长江晨道分别持有江西升华2.96%和24.26%的股权。

2022年2月，宁德时代对江西升华进一步计划增资，在此前的《投资协议》基础上签署《补充协议》，宁德时代认购目标公司增加的相同金额的注册资本1.44亿元，增资完成后，宁德时代将持有目标公司20%的股权，目标公司注册资本将增加至人民币8.2亿元。

这种状态仅维持了2年多时间，宁德时代、长江晨道计划退出持股。

富临精工公告显示，公司拟回购宁德时代、长江晨道各自持有的江西升华20%的股权(各对应1.64亿元的注册资本)，交易作价分别为1.96亿元、1.93亿元，合计约3.89亿元。

富临精工在公告指出，本次回购主要是为优化江西升华股权结构，履行股东回购义务。本次回购完成后，富临精工对江西升华的控股比例将提升至96.27%，有利于进一步加强对重要子公司的控制。

业绩坐上“过山车”

在宁德时代入股之前，江西升华数据并不靓丽。

2020年，江西升华未经审计的营收和净利润分别为2186.6万元、-4505.1万元，截至当年年末，公司净资产为1252.37万元。

而2021年-2023年这三年时间，伴随磷酸铁锂的原材料碳酸锂的价格猛涨以及再到低谷，江西升华的业绩也跟着坐上“过山车”。

2021、2022年，供需错位之下，碳酸锂价格经历暴涨，从2021年初5万元/吨一路涨至2022年初的约30万元/吨，2022年11月碳酸锂价格突破60万元/吨。同时，2022年磷酸铁锂匀速上涨，1月份的价格是105000元/吨，到2022年12月底，磷酸铁锂价格为168000元/吨，全年整体上涨60%。

在碳酸锂、磷酸铁锂价格一路上涨之时，2021年12月，江西升华的四川射洪投资建设年产5万吨磷酸铁锂正极材料项目达产，有效产能完成拉动爬坡，并批量供应宁德时代等主要客户。当年富临精工的锂电正极材料产量、销量分别为1.3万吨、1.01万吨。

2021年，江西升华的收入为5.84亿元，净利润2104.52万元。而富临精工当年的总收入为26.56亿元，其中锂电池正极材料收入6.54亿元，占比仅24.62%，宁德时代作为公司第二大客户，对其销售4.34亿元。

2022年，江西升华业绩大幅增长。2022年，江西升华的营业收入48.79亿元，净利润28.78亿元。同时，富临精工收入达73.47亿元，归母净利润为6.45亿元，而锂电池正极材料的收入占比一跃达到66.4%，其产量4.62万吨，销量4.44万吨。其中公司对宁德时代的销售金额为42.05亿元，为第一大客户。

而2023年，锂电池材料市场需求萎缩，碳酸锂价格“一泻千里”，由年初的约50万元/吨跌至年末约10万元/吨。2024年以来，碳酸锂的价格仍在下滑，在2-3月小幅上行，5月中旬前维持在11万元/吨的区间，7月初跌下9万元/吨，8月初甚至跌破8万元/吨的成本线。

大宗商品数据商生意社的数据显示，2023年磷酸铁锂全年价格最高点在年初，为166000元/吨，价格最低点在12月末，为46000元/吨，全年跌幅高达72.29%。

受此影响，2023年江西升华的业绩大跌，收入为28.08亿元，净亏损为10.53亿元。而当年磷酸铁锂产量为4.22万吨、销量4.52万吨，其中销量几乎与2022年持平，但是收入减少了20亿元，还陷入巨亏之中。与此同时，碳酸锂大幅跌价还导致江西升华2023年计提存货跌价准备5.99亿元。

锂电正极材料业务业绩下滑，也拖累了富临精工整体业绩。2023年，该公司的营业收入为57.61亿元，归母净利润为-5.43亿元。

各自的“算盘”

富临精工原本仅从事汽车发动机精密零部件的研发、生产和销售，2021年-2023年，公司汽车零部件及配件制造收入分别为20.02亿元、24.69亿元、29.43亿元，传统主营业务稳中有升。

2016年，富临精工通过收购一家从事动力电池材料公司100%股权切入磷酸铁锂赛道。

2016年12月，富临精工发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金实施情况暨新增股份上市公告书》，公司以发行股份及支付现金购买资产的方式购买彭澎等11名股东持有的湖南升华科技股份有限公司(以下简称“升华科技”)100%股权，交易价格21亿元，其中26.31%以现金支付;剩余73.69%以发行股份方式支付，发行价格16.46元/股，共计发行股份94,021,155股。同时富临精工还向安治富、丛菱令、厚扬启航发行股份募集配套资金，发行股份合计55,969,020股，募集配套资金约9.21亿元。

需要注意的是，当时江西升华还是升华科技的全资子公司。

富临精工还与彭澎、彭澍、刘智敏、升华投资等升华科技的4名股东签订了《业绩承诺及补偿协议》，原股东们承诺升华科技2016年-2018年扣非后的归母净利润分别不低于1.52亿元、2亿元和2.61亿元，三年承诺期累计实现的扣非净利润不低于6.13亿元。

然而，2017年、2018年的业绩对赌并没有完成，且2018年升华科技出现亏损。

2022年磷酸铁锂价格的暴涨，让富临精工尝到了短暂的“甜头”。

而今，宁德时代和富临精工变换了合作方式。根据双方的合作内容显示，宁德时代同意向江西升华支付预付款支持其江西基地(7.5万吨/年产能)建设，且在江西升华产品具备综合优势的情况下，宁德时代并承诺2025-2027年每年至少向江西升华采购14万吨磷酸铁锂材料。也就是说未来三年，宁德时代最少从江西升华采购42万吨磷酸铁锂材料。

目前，江西升华有磷酸铁锂年产能14万吨，同时在宜春基地老厂基础上，投建年产 15万吨新型高压实磷酸铁锂及配套主材一体化项目。

2023年，中国锂离子电池正极材料出货量为247.6万吨，其中磷酸铁锂出货量163.8万吨，同比增长43.4%。其中前五企业分别是湖南裕能(43.610, 2.20, 5.31%)、德方纳米(43.750, 2.45, 5.93%)、万润能源、龙蟠科技(10.580, 0.23, 2.22%)和融通高科，出货量依次是49.1万吨、24.6万吨、18万吨、13.1万吨、13.1万吨。

富临精工签上与宁德时代的长单，每年14万吨磷酸铁锂产销由此获得“兜底”。对富临精工来说，此举或许出于提高市占率的考虑，但实际上行业里的头部企业都在“捆绑”宁德时代，对这些企业来说，更重要的是在于如何成本控制，进而获得利润。

对于宁德时代的业绩规模和体量而言，从投资角度来看，江西升华“赚钱与否”无足轻重，其或更看重的是正极材料供应商资源。

作为动力电池的老大，宁德时代长期对上游产业链深入布局，通过自建、参股、合资、收购等方式参与关键原材料的投资与运营，同样部分生产商选择深度“绑定”宁德时代。

弘则研究分析师李灵向记者表示，宁德时代深入产业链在于稳定供应链、实现有效的成本控制。其中涉及到话语权的问题，终端整车厂的头部集中度也很高，同时电池的备选空间空间较大、产业定价话语权较高，终端自身的竞争压力也在不断增大，催生了极大的成本控制压力，这种压力也会比较充分的向上转移。

宁德时代在产业链的强势地位无疑让其对上游锂电环节供应商具有超强的议价权，例如去年7月，业内曾传出宁德时代要求正极材料厂以市价的9―9.5折与其结算碳酸锂价格或选择客供。目前，磷酸铁锂价格低位运行，这份每年14万吨的长协看起来也是划算的买卖。

李灵还指出，磷酸铁锂所处的正极材料作为初端消费，被锂盐和电池厂夹在中间，逐步转变为较为单纯的赚取加工费的中间环节，定价权较弱、利润较薄。

摆在当下的问题是，目前在行业周期波动及市场供需调整中，正极材料市场利润重新分配，江西升华能否等到下个上行周期的到获得高额利润?

来源：锂电派